原标题：股指之王李德林：中国纯碱厂上调价格是大概率事件 但高库存导致上升空间不大

  股指之王李德林：6月下旬到7月下旬，纯碱市场在底部震荡后开始有序小涨，但涨幅较小，在50元/吨附近，但此时期价却是大跌的，基差由200修复到50附近；然后从上周末的行业大幅调涨，重碱涨幅在100-300元/吨，带领期货连续两日大涨。重碱价格由最低1200元/吨上调到最低1400元/吨，期货涨停后价格为1414，基差偏强，且现货仍有上升空间，期价同步也存上行空间。

  截至2020年7月底，中国重质纯碱市场价较去年底下跌了365元/吨左右至1264元/吨，跌幅高达22.41%，并创出自2010年以来的历史最低水平。不过，目前中国重质纯碱市场价已经呈现出“止跌回升”的态势，未来市场价重心有望逐步抬升(参见图1)。据卓创资讯消息，2020年8月份各地区重质纯碱厂家报价计划上调300元/吨。当然，中国纯碱厂上调价格是大概率事件，但能否达到预期目标还不确定，具体最终的涨幅与下游玻璃厂之间博弈有关。

  分地区来看，截至2020年8月2日，华中地区重质纯碱市场行情报价位于全国各地区的价格洼地，较7月底上涨了20元/吨，回升至1170元/吨附近；华南地区重质纯碱市场行情报价上涨了40元/吨，回升至1390元/吨；华东地区重质纯碱市场价上涨了42元/吨，回升至1300元/吨，华北和西南地区重质纯碱市场行情报价持稳于1300元/吨(参见图2)。

  从图3和图4能够准确的看出，随着纯碱期现货价格止跌回升，郑商所纯碱主力合约期货价格升水逐步缩窄，不过由于郑商所纯碱期货价格曲线为典型的“congtango”结构，下一个主力SA2101合约期货价格升水依然很大。

  简言之，随着玻璃价格节节攀升，纯碱价格有望止跌回升。此外，郑商所纯碱期货的基差和价差结构特征暂时对多头不利。

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  今年上半年随着中国纯碱价格进一步大跌，纯碱厂普遍陷入亏损，于是纷纷主动减产，尤其是5月和6月集中检修，导致中国纯碱开工负荷率一下子就下降。随后，中国纯碱开工负荷率逐渐回升，7月底中国纯碱厂家加权平均开工负荷率大约为82.6%，其中氨碱厂开工负荷率为83%，联碱厂开工负荷率为81.3%，天然碱厂开工负荷率为90%(参见图7)。据卓创资讯最新统计，2020年8月份，盐湖镁业(产能120万吨)、江西晶昊(产能36万吨)、中盐内蒙古化工(产能33万吨)和华昌化工(产能30万吨)有检修计划。

  据中国玻璃期货网统计，2020年以来，中国浮法玻璃生产线万重量箱。其中，新建生产线万重量箱；复产生产线万重量箱；冷修生产线. 纯碱进口增出口降

  中国纯碱进口绝大多数来源于美国(占比达到93.08%)，极少量来自于土耳其和日本。中国海关总署的多个方面数据显示，今年1月至5月份中国纯碱月度进口同比暴增，不过6月份进口同比大降。2020年6月份，中国纯碱进口量约0.51万吨，同比下滑84.15%，环比下滑81.30%，1-6月中国纯碱进口量累计约为20.53万吨，累计同比增长为44.25%，其中从美国进口量达到19.1万吨(参见图8和图9)。

  中国纯碱出口国主要有韩国、印度尼西亚、印尼、越南、菲律宾和泰国等。2020年3月17日，中国财政部、税务总局发布，自2020年3月20日起，将碳酸钠(纯碱)产品出口退税率提高至13%；将碳酸氢钠(小苏打)出口退税率提高至13%。不过，受海外新冠肺炎疫情蔓延的影响，4月和5月份中国纯碱出口量并没有因政策利好而增加，反而进口量同比有所下滑。

  中国海关总署公布的最新统计多个方面数据显示，2020年6月份，中国纯碱出口量大约11.70万吨，同比增长19.65%，环比增长43.86%；1-6月中国纯碱累计出口量大约64.77万吨，累计同比下滑7.44%(参见图10和图11)。

  受中国纯碱新增产能放大(2019年产能同比增长5.05%)、进口增加而出口下降以及新型冠状病毒肺炎疫情(湖北及其周边省份是中国玻璃生产大省)影响，春节以来中国纯碱库存节节攀升，5月底高达到历史最高的172.87万吨，同比增加了108.87万吨。

  不过，随着中国纯碱集中检修，进口大降而出口增加，以及玻璃生产恢复，导致中国纯碱库存快速回落。据卓创资讯统计的多个方面数据显示，2020年7月底，中国纯碱企业仓库存储下降至106.7万吨。虽然中国纯碱库存环比降速较快，但是同比依然较高，大约高出了67.31万吨(参见图12)。

  综合来看，中国重质纯碱供应缓慢回升(利润微薄)，而下游玻璃进入传统消费旺季(利润丰厚)，纯碱库存有望进一步下滑，供需格局总体边际改善，支撑现货价格逐步回升。

  不过，基于郑商所纯碱期货基差水平、价差结构和流动性问题，主力SA2009合约即将进入交割期，下一主力SA2101合约超高升水，加上近两日投资者情绪亢奋，纯碱期价连续暴力拉升(上下游两方激烈博弈，中建材和中铝推迟招标纯碱计划)，此前过度悲观的市场情绪得以修复，期货价格似乎提前反映了未来中国纯碱现货市场格局。